Komposisi Pendanaan (Soal oleh Prof Masngudi, PhD, APU)

PT Kelapa Gading Raya memiliki total asset Rp500.000.000,- ingin mendanai perusahaannya dengan tiga alternatif:

1. 100% dengan modal sendiri
2. Dengan modal sendiri 70% dan pinjaman 30%
3. Modal sendiri 30% dan pinjaman 70%

Tingkat bunga yang berlaku 24% per tahun. Sedangkan tarif pajak penghasilan diberlakukan dengan ketentuan sebagai berikut:

1. Laba sampai dengan 10 juta             = 15%
2. Laba di atas 10 juta sampai dengan 50 juta     = 25%
3. Laba di atas 50 juta                 = 35%

Perlu diketahui laba perusahaan sebelum bunga dan pajak adalah sebesar Rp 125 juta.

Hitunglah komposisi pendanaan yang dinilai optimal bagi para pemilik perusahaan.

Jawaban

Alternatif 1 (100% dengan modal sendiri)

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)    = Rp125.000.000,-

Biaya Bunga                    = Rp 0,- (Tanpa pinjaman)

Laba sebelum pajak (EBT)            = Rp 125.000.000,-

Pajak    15% x Rp 10.000.000,-            = Rp 1.500.000,-

    25% x Rp 40.000.000,-             = Rp 10.000.000,-

    35% x Rp 75.000.000,-            = Rp 26.250.000,-

    Total Pajak                = Rp 37.750.000,-

Laba sesudah pajak (EAT)            = Rp 87.250.000,-

Return on Equity (ROE)                = Rp 87.250.000,- / Rp 500.000.000,-

                        = 17,45 %

Alternatif 2 (70% modal sendiri, 30% pinjaman)

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)    = Rp125.000.000,-

Biaya Bunga                    = (30% x Rp 125.000.000,-) x 24%

                        = Rp 36.000.000,-

Laba sebelum pajak (EBT)            = Rp 89.000.000,-

Pajak    15% x Rp 10.000.000,-            = Rp 1.500.000,-

    25% x Rp 40.000.000,-             = Rp 10.000.000,-

    35% x Rp 39.000.000,-            = Rp 13.650.000,-

    Total Pajak                = Rp 25.150.000,-

Laba sesudah pajak (EAT)            = Rp 87.250.000,-

Return on Equity (ROE)                = Rp 87.250.000,- / (70% x Rp 500.000.000,-)

                        = 18,24 %

Alternatif 3 (30% modal sendiri, 70% pinjaman)

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)        = Rp125.000.000,-

Biaya Bunga                    = (70% x Rp 125.000.000,-) x 24%

                        = Rp 84.000.000,-

Laba sebelum pajak (EBT)            = Rp 41.000.000,-

Pajak    15% x Rp 10.000.000,-            = Rp 1.500.000,-

    25% x Rp 31.000.000,-             = Rp 7.750.000,-

    Total Pajak                = Rp 9.250.000,-

Laba sesudah pajak (EAT)            = Rp 31.750.000,-

Return on Equity (ROE)                = Rp 31.750.000,- / (30% x Rp 500.000.000,-)

                        = 21.17 %

Komposisi pendanaan yang dinilai optimal bagi para pemegang saham adalah alternatif 3, karena memiliki ROE tertinggi, dengan catatan dana yang digantikan dengan dana pinjaman dapat diinvestasikan pada unit perusahaan yang lain sehingga akan diperoleh ROE yang lebih tinggi, serta pendapatan absolut yang lebih tinggi daripada alternatif 1.